（原标题：腾讯中报有种“经济上行期的好意思”）

经济不雅察报 记者 陈月芹

在京东、好意思团、阿里巴巴忙着砸钱补贴外卖业务时，远隔纷争的腾讯控股（00700.HK）用履行步履标明我方只务正业、专心搞钱。

一位投资者拿腾讯和京东对比：在上半年AI成本开销高达466亿元的情况下，腾讯斥资365亿港元回购股票行动激动酬报；京东则暂停了回购，“现款被用在外卖补贴上，相等于激动宴客喝奶茶了”。

这份营收增长14%、净利润同比增18%的半年报一出，8月14日，腾讯股价一度摸到600港元/股的临界线，创下近4年新高。

有网友评价这份收获单透走漏一种“经济上行期的好意思”。对市值超5.4万亿港元、业务生态澌灭民生国计方方面面的腾讯而言，其中枢业务与宏不雅经济态势息息相关，部分业务还融会出逆周期性。

一是微信支付金额增速转正。

上半年，腾讯的金融科技和企业服务收入1104亿元，同比增幅7.5%，其中交易支付和消耗信贷服务是主要驱能源，为B端企业提供GPU租借和API调用的云服务也有所增长。

一定进度上，数亿量级的商户、个东说念主用户通过微信支付产生的往来数据，是反馈面前国内住户消耗、储蓄和投资民俗的热切样本。

往日几个季度，微信支付和消耗信贷服务增长低迷。对此，腾讯控股处治层的阐明是，消耗疲软、消耗开销放缓，每笔支付往来的平均金额同比下落；信贷方面，尽管消耗者想借更多的钱，但腾讯遴选在宏不雅和消耗王人相比疲软的时候收紧信贷，这导致消耗贷款服务收入也同比下落。

直到2025年第二季度，交易支付金额终于还原同比增长。

腾讯处治层在中报功绩电话会上还提到一个细节：交易支付总和取决于两个身分，辞别是往来笔数和单笔往来金额。天然微信支付的往来笔数合手续增长，但单笔往来金额仍在合手续下落，“最近看到的改善迹象是，单笔往来金额的下落幅度有所收窄”。

若是从各业务孝敬收入的维度给腾讯下界说，腾讯最初是一家游戏平台公司（国表里游戏收入占比33%）；其次是一家金融科技公司，交易支付、答理和云服务收入占比超3成；第三是告白业务，收入占比约18.5%；临了才是视频号、腾讯音乐、腾讯视频等酬酢网罗业务，占比约17.8%。

二是告白逆周期放量。

上半年，腾讯告白收入增长20%至676亿元，已连气儿第11个季度双位数增长，但这并不虞味着统共这个词品牌告白市集回暖。腾讯处治层透露，本年第二季度，一些外卖和电商公司减少了告白投放，将预算用于补贴，对腾讯的告白收入变成一定负面影响。

腾讯正在想考，何如合手续部署AI时代来提高告白成果和融会，这比传统告白行业过度依赖个别告白主品类的荣与枯，更能穿越周期。

上半年，腾讯告白收入逆势增长的能源主要来自单次展示收入的提高。比起增多告白位，腾讯想通过AI让现存的每一个告白牌王人更值钱。一方面，AI部署带来更高点击率；另一方面，微信小店和小游戏更完善的闭环往来步履，提高了单次点击的收入。

腾讯短视频的告白加载率仍处于中低个位数百分比的水平，而同行庞大在10%—15%。告白加载率即用户每刷若干条内容出现告白的频率。

“若是明天部署AI的成本，包括GPU的折旧和其他用度大幅上升并成为千里重背负，腾讯可能会遴选加速告白交易化的阵势，举例增多更多的告白进口、提高告白加载率。但当今还莫得必要这样作念。”在被问到何如看守告白收入增速问题时，腾讯处治层这样恢复。

三是游戏合手续凶猛。

若是视频号是明天“全村的但愿”，那游戏业务便是现役“腾讯的血泵”。上半年，腾讯的国表里游戏收入为1197亿元，创积年新高，大基数下还能保合手24%的增幅，平直拉起了举座功绩融会。

其中，配资股票国外市集游戏收入354亿元，原土市集收入843亿元，最主要的孝敬来自于新游戏《三角洲步履》爆火及常青游戏矫健的吸金身手，仅《王者荣耀》上半年就狂揽10亿好意思元。

游戏收入结构向自研游戏歪斜，使得升值服务业务的毛利率提高至60%。不论是孝敬收入已经利润率水平，游戏王人是腾讯最赢利的业务。

往年腾讯半年报常提到，受学校纯熟、衰退长假期等客不雅身分影响，第二季度一般是中国游戏行业的相对淡季，但腾讯非凡把游戏向平台型业务调整，减少单一居品或单季度融会苍劲或疲软带来的波动。具体作念法是不休扩大游戏居品组合，使其更具平台属性，并主要扶合手和耕种“同类最好”的游戏。

腾讯处治层提到一个反直观的行业瞻念察：大庞大行业王人是从高付用度户初始，牢固拓展到低付用度户，但中国游戏市集违犯。一些前沿的新品类游戏，比如计谋射击类的《丧胆公约》，或是内容驱动型的《鸣潮》《恋与深空》，它们的单用户平均收入远高于现存的大盘游戏，以致朝上数倍。换句话说，在中国市集，新游戏更易眩惑新用户“氪金”。

从经济学角度，游戏能使东说念主花小钱买餍足，是远程旅行、高级餐饮，以及线下文娱步履等的平替，在经济下行期具有更强的需求刚性。

四是QQ昏黑，微信扛旗，电商发力。

落幕2025年6月底，微信月活跃账户数（MAU）破损14亿大关，日益成为连合用户、商家和内容创作家的超等运用。与此同期，上一代即时通信“王者”QQ的月活数据逐年下落至5.32亿。

巨大的用户基数和高强度的用户粘性，是微信生态拓展交易化的起源。腾讯不错通过小才能拓展金融服务、网约车、餐饮预订和交通出行等运用场景。第二季度由小才能产生的商品往来总和（GMV）同比增长18%。小游戏总活水同比增长20%。腾讯对微信小店寄托厚望，推出微信耸峙、“跟一又友沿途买”功能，但愿走出一条适应腾讯特质的电商发展说念路，而不是贸然对标淘宝、京东等。

五是逆势扩招，雇员成本增百亿。

在广大公司常常传出减员降本过冬音尘的配景下，落幕6月底，“鹅厂”雇员数目超11万东说念主，刷新腾讯树立以来的历史记录，较客岁增多了5715东说念主，总用工成本增超百亿至650亿元。

自2004年以来，腾讯的职工范围举座逐年高涨，直到2022年达到峰值。这一时刻腾讯处治层下定决心降本，从不吝一切代价追求收入最大化，转向竣事高质地、可合手续的增长，而成本次序和团队结构优化是其中的枢纽之一。

亦然从2022岁首始，腾讯一改合手续招兵买马的阵势，初度减员，“鹅厂”职工从2021年中的11.07万东说念主，减少至2024年中的10.55万东说念主。

不外，到了本年上半年，腾讯不仅重启扩招增员，还一改降本增效作风：2025年中期的职工数目与2022年中期基本合手平，但总酬金增多了82.2亿元。

4月17日，腾讯秘书，3年内新增2.8万个实习岗亭并加大转动录用，仅2025年就将招聘1万名校招实习生，这被称为腾讯“史上最大办事诡计”。

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