（原标题：伯克希尔当年30年的固收钞票比例变化）

果如其言，今天新闻的标题齐在说$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 的现款储量（包括现款和短债）创历史新高。

关系词，正如之前阐明过的：

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（1）关于一家1.1万亿好意思元鸿沟的公司来说，“千亿”不一定是惊东谈主数字，要看比例才有道理。

（2）巴菲特的弹药，除了现款还有国债，而况不啻是短债。

当年十几年，现款和短债的比例高潮，主要来自于裁汰对长债真的立，而不是挤压了对权利钞票真的立。固收比例的高潮，是最近一年多才发生的。

（3）非上市的权利钞票，也曾成为他权利钞票的主体。光看对苹果的减握省略上市股票握仓市值的下降，并不全面。

（4）从当年的历史看，伯克希尔的逾额文牍主要来自于永恒握有高质地公司+1.7倍驾驭的杠杠。诚然倾向于个股低廉时买入，但是对市集总体进行“择时”，并看不出来有刻意为之。

见下图，我整理了当年三十年伯克希尔固收钞票占管帐净钞票的比例变化情况（数据点为年底）。

固收钞票包括长债+短债+现款，而不是惟有新闻里爱提的现款等价物（现款+短债）。分母是管帐净钞票。

这个图的趋势也曾是高估了连年的比例，因为伯克希尔的非上市钞票比例是一直在高潮的，形成管帐净钞票这个分母被低估了。

上市钞票按市值入账，而非上市钞票按照一倍市净率入账。二十年前，伯克希尔的权利钞票主若是上市股票，而当今则长短上市权利已流程半壁山河。

公共可能还会意思，图中固收占60％比例时，权利是不是占100％-60％＝40％？

不是的。伯克希尔永恒是保管1.7倍驾驭的杠杠，固收占60％的期间，可能权利依然高达110％，不但“满仓”还加了杠杆。

从当年三十年的变化，能转头出什么轨则呢？其实很出丑出有什么系统性的轨则，省略公共念念听到的轨则（比如他得手高抛低吸了）。

从1995年运转，配资股票固收比例一直在高潮，到了1998年就也曾逾越了当今的水平。

要说这是左侧在预判接下来2000年的股市着落，然后准备抄底吧？

然而，这个高比例一直保管到了2006年才运转下降，也即是股市见底（2002年底）三年后。

是以也没左侧“抄底”，而况2006年的市集估值也并不比1995年时低廉。

然后，2006-2007，股市一边涨还连接裁汰固收比例，并无刻意“高抛”往还笼资金。2008年的金融危险之前，财务数据显现并莫得听说中的囤积了弹药。

熟练的东谈主会念念起来，那时要收购BNSF铁路时，BRK控股公司的现款弥留到了被当作念了一个很应用特权的事情：应用内布拉斯加州的监管轻佻，把悉数非上市的BNSF放到了保障公司的账上，还不影响保障公司的成本金。

固收比例的下降大趋势，从2006年运转，纠合了2008年金融危险，一直握续到了2023年底。很特真义的是，1995、2006和2023年的短期利率，齐在5.25％驾驭。

看不出是这十八年的握续下降，是因为股市估值上下而作念出的调遣。2006年的股市估值水平，总不会比2023年高吧。

如果非要转头出一些不雅察，可能是：

（１）利率相比诱骗东谈主时，巴菲特握有固收钞票的能源会大些。利率较低时，他也更能秉承高潮的股市估值。

（２）2024年运转，发生了一些其他事情，省略他的念念法有些大的变化。

这个可能与股市估值无关：从2006-2023年这18年里，也有股市估值较高的期间，但是他并未作念出2024年运转这种急剧的调遣。

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